外汇商品 | 信号模型在国别风险评价中的应用——新兴市场危机预警模型之五

来源：兴业研究

危机预警

基于国别风险的尾部风险性质，我们采用信号法的预警思路，构建了以预警综合指标、外部机构评级、国际组织名单、国际政治环境等模块组成国别风险分析框架；对突破阈值的指标进行风险计分；最后结合风险总分形成国别额度调整建议。

预警综合指标方面，沙特阿拉伯年内资本账户和金融环境情况出现恶化趋势；马拉维的经常账户情况不容乐观；亚美尼亚的资本账户和对外债务情况值得关注；巴勒斯坦的经常账户和实体部门情况存在较大风险。

外部机构评级方面，巴拿马、以色列、孟加拉国、肯尼亚、马尔代夫、乌干达、加蓬、玻利维亚、埃及、埃塞俄比亚、黎巴嫩、乌克兰等在过去一年中被多家评级机构下调评级，或被至少一家机构多次下调甚至撤销评级。

国际组织名单方面，巴勒斯坦从中高收入回落至中低收入经济体区间；柬埔寨、孟加拉国、毛里塔尼亚、巴基斯坦、吉尔吉斯斯坦、布隆迪、阿瓦图、莫桑比克等新签多笔IDA/IBDR贷款项目，且符合世界银行、IMF或G20债务重组资格。需要注意的是，世界银行和IMF的援助贷款存在双面性：一方面，在国际组织的指导下，受援经济体的市场透明度、政府治理秩序等有望得到改善；另一方面，国际组织要求的市场开放导向往往更倾向于西方发达经济体，且援助贷款通常附带优先偿还条款，使其他双边政府贷款和商业贷款等处于劣后偿还位置。符合债务重组资格的同时又大量借入援助贷款的经济体还可能存在较高的偿债道德风险。

国际政治环境方面，以色列、黎巴嫩、叙利亚、伊朗等经济体在最近一年内被卷入新的地缘政治冲突之中。

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